信托本源化功能進(jìn)一步彰顯的同時(shí)，信托公司的弱勢(shì)地位卻無明顯改善

（一）2005年以來一系列宏觀利好政策出臺(tái)，信托的制度性優(yōu)勢(shì)受到廣泛重視

2005年由中國人民銀行牽頭，國家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、建設(shè)部、國家稅務(wù)總局、國務(wù)院法制辦、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)參加的信貸資產(chǎn)證券(相關(guān):理財(cái) 財(cái)經(jīng))化試點(diǎn)工作小組正式成立；2005年4月28日頒布實(shí)施了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理辦法》。

在現(xiàn)行信托法下，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性正是信托制度的精髓所在�；�于信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性及其法律保證，信托的財(cái)產(chǎn)隔離功能更能反映出資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征。信貸資產(chǎn)證券化中非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是通過特定目的的載體來出售貸款資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離與真實(shí)出售。

美國自1968年第一次發(fā)行轉(zhuǎn)移證券開始迄今已經(jīng)有三十多年的歷史，資產(chǎn)證券化取得了巨大的發(fā)展。截至2004年底美國的資產(chǎn)證券化規(guī)模就已達(dá)到7萬億 美元左右，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已成為美國固定收益證券市場(chǎng)所占份額最大的品種，截至2005年第二季度約占美國固定收益證券市場(chǎng)總規(guī)模的30%。目前資產(chǎn)證券 化產(chǎn)品是美國固定收益證券市場(chǎng)最主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。

《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中明確規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，通過設(shè)立特定目的 信托，以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，由受托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理信托財(cái)產(chǎn)，以信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，特定目的載體有三種形式：信托模式、空殼公司或者是國家法律認(rèn)可的直接指定主體。而我國的法律環(huán)境不允許后兩種形式存在。信托財(cái)產(chǎn)可免于 信托投資公司的破產(chǎn)清算，這賦予了信托公司在證券化市場(chǎng)中不可取代的作用。同時(shí)信托公司本身的業(yè)務(wù)定位就是從事長(zhǎng)期資產(chǎn)管理的金融機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)一般都是中長(zhǎng)期資產(chǎn)，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是符合信托公司業(yè)務(wù)定位的。無疑，資產(chǎn)證券化給信托公司也帶來巨大的市場(chǎng)機(jī)遇和一個(gè)能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的業(yè)務(wù)模 式。有利于培育信托公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，有利于為信托業(yè)逐漸獲得與之對(duì)稱的行業(yè)地位，真正成為四大金融支柱之一。

在我國日前頒布的《企 業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》中規(guī)定,企業(yè)年金受托人可以是企業(yè)成立的企業(yè)年金理事會(huì),也可以是符合國家規(guī)定的法人受托機(jī)構(gòu)。其中企業(yè)年金理事會(huì)作為自然人聯(lián)合體,除管理本企業(yè)的企業(yè)年金事務(wù)之外,不得從事其他任何形式的營業(yè)性活動(dòng)。我國《信托法》規(guī)定,信托的受托人可以是自然人和法 人。《信托投資管理辦法》中規(guī)定,設(shè)立信托投資公司,必須經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn),并領(lǐng)取《信托機(jī)構(gòu)法人許可證》。未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn),任何單位和個(gè)人不得 經(jīng)營信托業(yè)務(wù)。

基于我國目前法律制度和金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)情況, 對(duì)照現(xiàn)行法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，領(lǐng)取《信托機(jī)構(gòu)法人許可證》的信托投資公司是擔(dān)當(dāng)法人受托機(jī)構(gòu)的法律意義上最規(guī)范的主體。信托公司在企業(yè)年金管理中的角色和功能主要表現(xiàn)為：

1、受托人。受托人的基本功能是在保證企業(yè)年金基金的獨(dú)立性和完整性的同時(shí),按照企業(yè)年金信托契約運(yùn)行企業(yè)年金計(jì)劃和管理企業(yè)年金基金。根據(jù)《信托法》 的原則和《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》的有關(guān)規(guī)定,受托人要對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃運(yùn)行和基金管理承擔(dān)全部責(zé)任。受托人在履行受托責(zé)任時(shí), 可以將部分或大部分工作委托給相應(yīng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作,但其仍然是最終責(zé)任承擔(dān)者。

2、賬戶管理人。賬戶管理是企業(yè)年金規(guī)范管理的基礎(chǔ),也 是聯(lián)系企業(yè)年金管理各個(gè)環(huán)節(jié)的紐帶。狹義的賬戶管理一般是指年金的收付記錄及實(shí)現(xiàn)類似功能的IT系統(tǒng)和服務(wù)體系,而廣義的賬戶管理則涵蓋了企業(yè)年金的全部 運(yùn)作環(huán)節(jié)。賬戶管理的基本要求是"具體、全面、準(zhǔn)確、及時(shí)、安全"地記錄和保存?zhèn)�人賬戶的權(quán)益、財(cái)務(wù)信息；管理的目標(biāo)是準(zhǔn)確提供賬戶信息,保證年金運(yùn)作流 程高效運(yùn)行。

從《企業(yè)年金基金管理試行辦法》的有關(guān)規(guī)定中可以看出,賬戶管理的功能在許多方面是和受托人功能緊密關(guān)聯(lián)、互相交織的。如計(jì)劃的供款分配與記錄；基金管理運(yùn)營與記錄、核算；基金收益分配、個(gè)人賬戶權(quán)益歸屬安排與個(gè)人賬戶權(quán)益記錄；個(gè)人退休待遇計(jì)算、審核與發(fā)放記錄。雖然按照 《辦法》規(guī)定,企業(yè)年金受托管理和賬戶管理可以分別由不同的機(jī)構(gòu)承擔(dān),但在運(yùn)作實(shí)踐中可能會(huì)出現(xiàn)一些不協(xié)調(diào)問題,從而影響管理效率和服務(wù)水準(zhǔn)。同時(shí)對(duì)于受 托人來說,選用第三方賬戶管理人,也會(huì)制約其企業(yè)年金計(jì)劃產(chǎn)品和服務(wù)手段的開發(fā)。

信托公司作為企業(yè)年金法人受托機(jī)構(gòu),為了更好地履行受托職能,以及更好地為建立計(jì)劃的企業(yè)和參加職工服務(wù),有必要開發(fā)建立自己的賬戶管理系統(tǒng)和取得賬戶管理人資格。

3、企業(yè)年金管理咨詢服務(wù)。為計(jì)劃成員提供投資者教育服務(wù)。信托公司作為企業(yè)年金受托人,會(huì)定期舉辦投資講座,為企業(yè)年金計(jì)劃的參加者講解企業(yè)年金投資的基本知識(shí),指導(dǎo)他們正確認(rèn)識(shí)投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征,選擇適合自己的投資組合產(chǎn)品。

4、年金計(jì)劃方案設(shè)計(jì)服務(wù)。信托公司可以協(xié)助委托企業(yè)設(shè)計(jì)充分滿足企業(yè)人力資源政策的企業(yè)年金計(jì)劃,以滿足企業(yè)在員工福利、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)、人才穩(wěn)定等方面的政策需求。

中國保監(jiān)會(huì)在醞釀近一年之久的保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目事宜，將在本年度內(nèi)完成并發(fā)布實(shí)施《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》(征求意見 稿)，此外，《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)支持證券投資管理暫行辦法》、《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者金融衍生工具投資管理暫行辦法》、《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》、《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理暫行辦法》等一系列配套文件都在加緊制定中，并有望在年內(nèi)推出。在《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》 (征求意見稿)中，保險(xiǎn)資金短期內(nèi)僅可以信托方式進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

保險(xiǎn)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一直是保險(xiǎn)界業(yè)重點(diǎn)推進(jìn)的一項(xiàng)工作，因?yàn)?保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項(xiàng)目收益的特點(diǎn)相匹配，且基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的收益較高。最新的征求意見稿對(duì)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的規(guī)模陡降，規(guī)定壽險(xiǎn)公司投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金總額不得超過該公司上一年度末總資產(chǎn)的5％，其他保險(xiǎn)公司的投資總額上限為2％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，將有700億左右的保險(xiǎn)資金投 入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目�！墩髑笠庖姼濉吩O(shè)定了進(jìn)入門檻:上一年度總資產(chǎn)不低于200億元和可運(yùn)用保險(xiǎn)資金不低于150億元的保險(xiǎn)公司方可進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資。 在所有合資和外資保險(xiǎn)公司中，僅有中意人壽和友邦保險(xiǎn)符合這一條件。而所有中資保險(xiǎn)公司中，中國人壽、中國人保、中國平安、中再集團(tuán)、太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)、新華人壽和泰康人壽等為數(shù)不多的保險(xiǎn)公司可邁過這一門檻。

《征求意見稿》規(guī)定，“保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可以采用信托或委托方式，以及中國保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他方式。”可以認(rèn)為，信托模式將成為保險(xiǎn)資金進(jìn)入基建項(xiàng)目投資的首選，但亦預(yù)留了其他投資途徑。但作為受托人信托公司被要求注冊(cè)資本金和凈資產(chǎn)不少于人民幣15億。這也意味著僅有極少數(shù)幾家信托公司可以參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

綜上可以看出，與前幾年明顯不同的是，信托作為一種強(qiáng)大而獨(dú)特的財(cái)產(chǎn)管理制度，已經(jīng)開始走出低層次的、狹隘的、低科技含量的初始發(fā)展階段，逐步進(jìn)入金融制度和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，乃至經(jīng)濟(jì)體制深層次改革的主流范疇，信托本源化功能進(jìn)一步強(qiáng)化，信托的制度性優(yōu)勢(shì)受到廣泛重視。

（二）信托公司的弱勢(shì)地位未見明顯改善

與信托功能受到普遍重視形成鮮明反差的是，眾多信托公司2005年以來似乎未感覺到其弱勢(shì)地位有明顯改變，甚至還有受到進(jìn)一步冷落的趨勢(shì)，這一判斷在2005年9月初，中國銀監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于加強(qiáng)信托投資公司 部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》(以下簡(jiǎn)稱212號(hào)文)后，似乎更加得以強(qiáng)化和印證。

占信托公司業(yè)務(wù)量40％的房地產(chǎn)信托陷于停頓和滑坡。

更為明顯的信號(hào)也導(dǎo)源于中國銀監(jiān)會(huì)頒布的2號(hào)令即2005年9月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)(相關(guān):證券 財(cái)經(jīng))業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，該辦法的出臺(tái)在信托公司中引起了不小的震動(dòng)甚至是恐慌，信托公司清晰的意識(shí)到了來自商業(yè)銀行、券商、基金公司等的競(jìng)爭(zhēng)，委托理財(cái)目前已經(jīng)成為真正混業(yè)經(jīng)營的市場(chǎng)，信托公司從一直自認(rèn)為的獨(dú)享委托理財(cái)業(yè)務(wù)變成了實(shí)際上最受限制的委托理財(cái)經(jīng) (相關(guān):理財(cái) 證券)營者。

此外2005年5月，央行頒布了《短期融資券管理辦法》；2005年11月15日國家發(fā)改委等10部委聯(lián)合 發(fā)布39號(hào)令，頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，并將于2006年3月1日正式實(shí)施，其中在第22條中規(guī)定“國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基 金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立和發(fā)展……。”信托公司近年大量的信托貸款，實(shí)質(zhì)上也是發(fā)揮了類似企業(yè)債的功效。而短期融資券公募發(fā)行、流動(dòng)性好、資金成本低，其帶來的一個(gè)直接后果就是信托公司優(yōu)質(zhì)客戶流失。2006年3月1日《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》正式實(shí)施后，作為產(chǎn)業(yè)投資基金重要形式之一的創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司的雛形也將正式浮出水面，這對(duì)還停留在論證和企盼狀態(tài)中的信托公司而言無疑又意味著專屬業(yè)務(wù)空間的壓縮。

在2005年推出的一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，盡管如前文所述信托原理受到關(guān)注和重視，在理論上信托公司作為受托人也最為 “正宗”，但在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，信托公司卻屢遭“冷淡” ，一直扮演配角的角色，被邊緣化的趨勢(shì)若隱若現(xiàn)。

雖然信托公司始終認(rèn)為自己是目前法律框架下唯一合法合理充當(dāng)SPV(SpecialPurposeVehicle即特殊目的載體)這樣的中介機(jī)構(gòu)， 發(fā)行資產(chǎn)支持證券。但現(xiàn)實(shí)中目前在我國以信托方式實(shí)施資產(chǎn)證券化，客觀上確實(shí)還存在不少障礙：首先，信托受益憑證的證券化身份仍受質(zhì)疑。信托受益憑是集中體現(xiàn)信托受益權(quán)這一種受到信托法認(rèn)可和保護(hù)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利的憑證，但在我國《信托投資公司管理辦法》中明令禁止信托公司發(fā)行信托受益憑證，同時(shí)，我國《信托 法》、《證券法》等其他法律也沒有明確信托受益憑證有價(jià)證券的法律性質(zhì)；其次，集合資金信托模式的發(fā)行規(guī)模成為瓶頸。如果不直接發(fā)行信托收益憑證，采用集合資金信托合同的模式，根據(jù)《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規(guī)定需受200份合同的規(guī)模制約，而從資產(chǎn)證券化合理操作規(guī)模角度而言，帶有私募性質(zhì)的信托合同幾乎沒有操作性；第三，發(fā)行的非公募性和缺乏有效的二級(jí)市場(chǎng)。這一問題是自2002年信托公司在“一法兩規(guī)”框架下回歸信托本源業(yè)務(wù)以來一直困擾 信托公司發(fā)展的痼疾。二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性不足嚴(yán)重限制了證券化信托產(chǎn)品的發(fā)展。公開發(fā)行渠道稀缺，發(fā)行方式受限也與證券化要求南轅北轍。

與此同時(shí)企業(yè)年金業(yè)務(wù)也同樣沒有如預(yù)期中的那樣專一“鐘情”于信托公司。勞動(dòng)和社會(huì)保障部公布的首批37家企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)中，只有華寶信托、中信信 托有受托人和帳戶管理人雙重資格，中誠信托獲得受托人資格。沒有一家信托公司獲得投資管理人資格；37家申報(bào)機(jī)構(gòu)中也只有上述3家信托公司榜上有名。究其 原委，一方面是由于信托公司還沒有得到社會(huì)公眾的認(rèn)同；另一方面制度性因素的約束及信托公司自身的業(yè)務(wù)駕馭能力不足也成為主要導(dǎo)因。

首批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)一覽表

此外，一些地方監(jiān)管部門為徹底“肅清”所謂信托公司的風(fēng)險(xiǎn)隱患，還制定出臺(tái)了一些地方性監(jiān)管規(guī)定，如某地方銀監(jiān)局下發(fā)的監(jiān)管通知中規(guī)定，不允許商業(yè)銀行代銷信托公司的產(chǎn)品，商業(yè)銀行不得向信托投資公司提供簽約場(chǎng)所……，該文件在規(guī)定信托公司與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)合作關(guān)系的段落中，頻繁出現(xiàn)“不得”的字樣。其中頗多簡(jiǎn)單生硬的行政色彩。

【出處：搜狐理財(cái)】

“面對(duì)企業(yè)年金大餐，信托業(yè)一步三嘆”由中國社保網(wǎng)收集整理編輯。

本文地址：http://www.nzphb.net/xinwen/98997.html

為了社保知識(shí)的普及、信息的傳播，中國社保網(wǎng)歡迎您轉(zhuǎn)載分享。但請(qǐng)注明文章出處并保留完整鏈接。否則我們將保留追究其版權(quán)責(zé)任的權(quán)利！