繼全國社保基金和企業(yè)年金之后，職業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險基金、養(yǎng)老目標證券投資基金和個人稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險等養(yǎng)老基金已經(jīng)陸續(xù)實行市場化的投資管理體制。養(yǎng)老基金投資關(guān)系國計民生，必須遵循安全性、收益性、長期性、合法性“四項基本原則”。

第一，安全性原則。

安全第一，是養(yǎng)老基金投資的首要原則。養(yǎng)老金是億萬國民的“養(yǎng)命錢”，直接影響民生福祉，無論怎么強調(diào)其安全性的重要都不為過。養(yǎng)老基金投資實行政府監(jiān)管、市場化運營，其安全性甚至影響養(yǎng)老金制度的政府公信力。養(yǎng)老基金投資管理機構(gòu)實行嚴格的市場準入制度，國家遴選一流的投資管理機構(gòu)擔任其投資管理人，投資的安全性因此也直接影響投資管理機構(gòu)的聲譽和品牌。

養(yǎng)老基金投資安全，包括本金安全、投資收益波動小等要求。本金安全是養(yǎng)老基金投資安全的“底線”。雖然養(yǎng)老金投資管理不能限定絕對保本，但是養(yǎng)老金的性質(zhì)決定了保本是投資管理的基本目標。如果本金安全受到損害，那么投資管理人百口莫辯。實行市場化的投資，投資業(yè)績難免會受到市場波動影響，但由于養(yǎng)老金投資的委托人普遍都是風險厭惡型投資者，因此保持投資收益率相對穩(wěn)定，也是養(yǎng)老金投資管理滿足委托人投資偏好的基本要求。

實現(xiàn)養(yǎng)老基金投資安全，政府部門要加強投資監(jiān)管，從制度建設到機構(gòu)準入再到投資過程監(jiān)管，都要實行全流程的嚴密監(jiān)管。投資管理機構(gòu)要嚴格遵循保本投資策略、嚴格遵守投資法律法規(guī)、嚴格執(zhí)行投資風險管理制度、嚴密監(jiān)測市場動態(tài)和投資表現(xiàn)，確保投資安全。委托人和受托機構(gòu)要把投資監(jiān)督作為重要工作內(nèi)容，在投資政策制定、投資戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策等方面把安全作為首要投資原則，在投資過程監(jiān)督方面以安全性作為最重要的監(jiān)測標準。

第二，收益性原則。

在投資安全基礎(chǔ)上追求適當?shù)耐顿Y收益，這是養(yǎng)老基金投資的基本風險收益目標。養(yǎng)老基金之所以采取市場化的投資，目的就是為了實現(xiàn)保值增值。養(yǎng)老基金的長期投資收益率原則上必須超越通貨膨脹率、銀行存款利率、國債利率等收益率指標。如果不能戰(zhàn)勝通貨膨脹率，那么就意味著養(yǎng)老基金投資實質(zhì)上處于貶值狀態(tài)；如果不能超越銀行存款利率和國債利率，養(yǎng)老基金就沒有必要實行市場化、分散化的投資。養(yǎng)老金投資收益的表現(xiàn)反映了國家養(yǎng)老基金投資管理制度的優(yōu)越性和可行性，反映了投資管理機構(gòu)的投資管理能力，直接影響受益人的“獲得感”和投資效應。

為保證養(yǎng)老基金投資獲得適當?shù)�、良好的收益，政府要不斷完善養(yǎng)老基金投資管理制度，不斷擴大投資范圍、優(yōu)化資產(chǎn)配置比例，使投資“有利可圖”。受托機構(gòu)和投資管理機構(gòu)要優(yōu)化投資管理策略、提高投資管理專業(yè)能力、抓住投資機會，使養(yǎng)老基金投資實現(xiàn)合理的回報。

第三，長期性原則。

長期投資是養(yǎng)老基金投資的天然特征和本質(zhì)要求，也是養(yǎng)老基金投資的獨特優(yōu)勢之一。個人養(yǎng)老金投資理論上涵蓋個人從入職到退休的漫長生命周期，可以長達50年以上。在公共養(yǎng)老金當中，全國社�；�金是養(yǎng)老金的國家戰(zhàn)略儲備，原則上長期“只進不出”。基本養(yǎng)老保險基金投資，主要投資目標在于提高基金的充足性而不是追求流動性。在期限匹配上，養(yǎng)老基金投資主要的擔憂不是“短資長配”而是“長資短配”。長期投資的特性可以使養(yǎng)老基金在金融資本市場發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用。

基于長期性原則，養(yǎng)老基金的投資管理合同、投資管理策略、投資管理績效評價都應該“從長計議”。相對較長的投資管理合同期限，可以支持養(yǎng)老基金投資管理人優(yōu)化策略、規(guī)范行為、追求長期穩(wěn)定的業(yè)績。因為投資的長期性，養(yǎng)老基金投資可以較大比例投資合格的具有較高投資收益的長期投資工具包括權(quán)益類投資工具，以更好地采取長期投資策略和價值投資策略。養(yǎng)老基金投資不能因為追逐短期利益而實行“追漲殺跌”“跟風投資”“羊群效應”的非理性投資。一般投資管理機構(gòu)的業(yè)績評價趨向短期化，公募基金的業(yè)績評價甚至短到“逐日盯市”、按日估值，使投資管理機構(gòu)為短期業(yè)績目標所累。對于養(yǎng)老基金投資業(yè)績評價，長期業(yè)績表現(xiàn)評價的重要性遠遠超過短期業(yè)績評價的重要性。

第四，合法性原則。

我國各類養(yǎng)老基金投資都有相應的投資管理法規(guī)，依法投資、合法投資是養(yǎng)老基金投資的“紅線”“高壓線”。合法性是養(yǎng)老基金其他投資原則的基礎(chǔ)和前提。

我國對各類養(yǎng)老基金的投資都作出了明確、嚴格的法律規(guī)定。區(qū)別于歐、美等國家養(yǎng)老金投資管理制度采取“審慎投資法則”，我國的養(yǎng)老基金投資管理法規(guī)采取嚴格的“數(shù)量限制原則”——對投資范圍和投資比例都作出了嚴格的限制，投資的自由裁量權(quán)相對有限，不但資產(chǎn)配置有明確的法規(guī)邊界，各類養(yǎng)老基金投資管理法規(guī)還對機構(gòu)主體、資產(chǎn)安全、風險控制、投資行為、投資監(jiān)督等作出了明確的規(guī)范。

堅持投資合法性原則，微觀上有利于養(yǎng)老基金通過長期投資更好地實現(xiàn)安全性和收益性目標；宏觀上有利于現(xiàn)代養(yǎng)老金體系的長期可持續(xù)發(fā)展、有利于金融資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

（作者為中央財經(jīng)大學商學院教授）

“金融時報：養(yǎng)老基金投資須遵循的“四項基本原則””由中國社保網(wǎng)收集整理編輯。

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